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Lagarde: "O nosso trabalho não está terminado e temos de permanecer vigilantes"
01/07/2024 20:00

"Os primeiros 90 minutos são os mais importantes". Christine Lagarde, presidente do Banco Central Europeu (BCE), recorre às palavras do antigo jogador e treinador de futebol Bobby Robson para garantir que a autoridade monetária não vai descansar enquanto o jogo não estiver vencido - uma vitória que significa o regresso da inflação à meta dos 2%. Para isso, poderá não voltar a descer já as taxas de juro de referência na Zona Euro.

Lagarde deu, esta segunda-feira, o pontapé de saída ao fórum anual em Sintra com garantias de que é preciso manter os juros elevados após dois anos de esforços para domar a escalada dos preços. "Em outubro de 2022, a inflação atingiu o pico em 10,6%. Em setembro de 2023, na última vez que subimos os juros, tinha descido para menos de metade, para 5,2%. E nove meses de juros inalterados depois, vimos a inflação a diminuir novamente para metade, para 2,6%, o que nos levou a cortar os juros pela primeira vez em junho", lembrou a líder do banco central.

Após dez subidas de juros, num total de 450 pontos base, ao longo desse período, o BCE avançou a 6 de junho com uma descida de 25 pontos. A taxa de depósitos recuou para 3,75%, a aplicável às operações principais de refinanciamento para 4,25% e a de cedência de liquidez para 4,5%.

"O nosso trabalho não está terminado e temos de permanecer vigilantes. Mas estes progressos permitem-nos olhar para trás e refletir sobre o caminho que percorremos", afirmou, no discurso inaugural do evento que reúne todos os anos banqueiros centrais, líderes e economias em Portugal e está a decorrer até quarta-feira em Sintra.

Os economistas dividem-se sobre a origem do atual episódio de inflação, mas a análise do BCE conclui que, no pico, os choques de oferta foram três vezes mais importantes do que os choques de procura para explicar o desvio da inflação em relação à sua média.

Lagarde explica que decisões de política monetária tiveram por base não só a origem dos choques, mas também a sua dimensão e persistência. "Isto porque os choques foram tão grandes e persistentes que nos confrontámos com um risco genuíno para as expectativas de inflação", refere. "Mas como é que a política monetária ancora as expectativas de inflação? Não se trata apenas do destino da política, mas também de definir a trajetória correcta das taxas para lá chegar".

A análise do BCE mostra que, se não tivesse reagido, o risco de desligamento entre expectativas e inflação ("desancoragem") teria sido superior a 30% em 2023 e 2024. Já se as taxas tivessem parado nos 2%, o risco de desancoragem continuaria a ser de cerca de 24%. 

"Mas, à medida que as taxas diretoras se aproximavam de território restritivo, o desafio deixou de ser agir rapidamente e passou a ser calibrar a trajetória com precisão", refere. "Esta trajetória exigiu também que adotássemos uma abordagem diferente da do passado".

Confrontado com múltiplos choques de grandes dimensões, o BCE viu-se a braços com uma incerteza "significativa" quanto à forma de interpretar e classificar as informações que foram sendo recebidos da economia. E Lagarde sublinha que a estratégia para combater a inflação teve efeitos na economia.

O cenário de "aterragem suave ainda não está garantido"