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Dívida de Portugal ao lado da Áustria e Finlândia. Periferia já não faz sentido, diz Commerzbank
22/05/2025 18:59

<p>Longe vão os tempos em que se podia aplicar uma classificação tradicional da dívida dos países europeus. É o que argumentam os analistas do Commerzbank numa nota a que o Negócios teve acesso, em que <strong>defendem que os parâmetros de dívida "core", "semi-core" e periférica estão a tornar-se menos apropriados</strong> na paisagem das obrigações soberanas.</p> <p></p> <p>"França está logo atrás de Itália, enquanto o <strong>perfil macroeconómico de Portugal está muito perto de países 'core' como a Áustria e a Finlândia</strong>, e a Grécia, enquanto antigo membro dos programas de ajuda financeira, está a convergir com Espanha e a Bélgica, escrevem.</p> <p></p> <p>A análise é feita com base num modelo de classificação da dívida soberana, que junta métricas orçamentais, macroeconómicas e de competitividade com pesos distintos confirme a importância e a perceção pelo mercado.</p> <p></p> <p>Em grande parte, pode ler-se, <strong>o cenário macroeconómico explica o atual ambiente de "spreads"</strong> - a diferença entre a "yield" das obrigações soberanas de diferentes países. "Face a novembro, <strong>os países do sul da Europa têm melhorado, enquanto os antigos países 'core' têm piorado</strong>", onde se inclui a Alemanha, a Finlândia, a Bélgica e, em particular, a Áustria, "maioritariamente devido a baixas perspetivas orçamentais e de crescimento".</p> <p></p> <p>É também entre os países do sul da Europa que reside o maior número de <strong>oportunidades "de valor relativo"</strong>: "Embora os países de maior dimensão estejam globalmente alinhados com as suas perspetivas fundamentais, <strong>os países mais pequenos continuam a oferecer vantagens</strong>", começam por explicar os analistas do banco alemão.</p> <p></p> <p>E se antes o Commerzbank havia argumentado "que <strong>o desempenho económico de Portugal deveria levar o país a uma convergência com os países 'core'</strong>, e por isso, a expectativa é que as obrigações soberanas portuguesas se alinhem com a dívida soberana austríaca e finlandesa também em maturidades mais longas", <strong>nem a fragmentação política nacional poderá impedir essa descida</strong>.</p> <p></p> <p>"Apesar de as últimas eleições não terem conseguido produzir uma maioria estável, <strong>não vemos novos riscos políticos</strong>, uma vez que consideramos que <strong>Portugal conseguiu atingir a sua trajetória de consolidação orçamental independentemente das circunstâncias legislativas</strong>", destacam. Portugal é, aliás, um dos três destaques na estratégia do banco alemão, que tem <strong>uma posição "estruturalmente de longo prazo" na dívida nacional, "com base na trajetória fundamental" do país</strong>.</p> <p></p> <p>Outra oportunidade entre os países de menor dimensão é a Grécia. "Embora o 'stock' de dívida existente continue a pesar no perfil macroeconómico, <strong>a considerável consolidação orçamental no rescaldo da pandemia é notável e parece destinada a continuar</strong>, sobretudo porque a Grécia é um dos poucos membros da NATO que já ultrapassou o objetivo de 3% de despesas militares", justificam.</p>